基金公司备战浮动管理费基金产品的消息引发业界关注,这是产品暂停审批一年后的再度重启。知情人士介绍,目前有中欧、富国、兴全、泓德等首批6家基金公司试点,这些公司各申报了一只混合型基金,区别主要是持有期稍有差异,国泰、富国各申报了一只2年持有期的,其他公司均申报了3年持有期的。  据证监会官网显示,申报较早的中欧启航三年持有期混合型和富国阿尔法两年持有期混合型均已于9月17日收到了第一次书面反馈。  所谓浮动管理费率基金,是指将基金公司收取的管理费与基金业绩表现直接挂钩的基金;利益与投资者捆绑后,基金公司不再“旱涝保收”。  从已有浮动管理费型基金历史业绩来看,这类基金表现参差不齐。结合今年业绩来看,整体表现一般,但其中部分表现较好的产品管理费已浮动至最高区间。  据光大金工最新创新产品周报分析,浮动管理费率基金打破了传统的固定管理费“旱涝保收”的模式,将管理人和投资者的收益挂钩,形成一定的约束机制。监管曾在2017年6月6日发布了《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引》对该类基金的收费方式做了细致的规范,将浮动管理费基金分为以下两类:  1)“支点式”上下浮动管理费基金:基金管理人实际收取的报酬与基金的业绩表现直接挂钩;  2)提取“业绩报酬”浮动管理费基金:基金管理人在收取固定管理费的基础上,当基金的业绩超越预先设定基准时,按照超额收益的一定比例收取附加管理费。  其实,浮动管理费率基金并非创新型基金,目前在专户和私募产品中比较流行,而公募基金行业自2013年以来也出现过一些浮动管理费率基金,根据统计,截至2019年9月21日共有35只浮动管理型基金,其中债券型10只、混合型13只、另类投资型10只,以及2只货币基金,规模逾350亿元。  由于基金公司与基民的利益不完全一致,关于管理费的收取方式一直备受争议,浮动管理费率基金在几年后再次开闸,是否能顺利推出并获得投资者的认可,更为重要的可能还是基金的业绩和为投资者创造的收益是否能经得起时间的检验。值得关注的是,公募基金申报的浮动管理基金与前不久银行理财子公司推出的浮动收益产品有不少相似之处,二者不仅实行管理费与基金收益挂钩,而且都设立了一定的封闭期,如果该类产品能够成功获批,将成为公募基金与银行理财子公司的又一同类竞品。  金融界网站基金频道基金原创栏目稿件均为本站原创内容,享有受法律保护版权,未经本网允许,任何人不得转载或引作他用,由此造成的后果,金融界网站将保留依法追责的权利。

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首批6只浮动费率基金正式获得准生证,并将尽早发行。这首批6家基金公司都来自于上海,分别为富国基金、中欧基金、华泰柏瑞基金、国泰基金、兴全基金和华安基金。浮动管理费基金是指基金管理人收取的管理费与业绩表现直接挂钩的基金,可以打破固定管理费“旱涝保收”的模式,实现管理人和投资者利益捆绑。

时隔三年多,浮动管理费率基金重新启航。

创新品种

事实上,浮动费率基金并非新品种,国内首只浮动费率基金发行于2013年,但从2016年3月之后,因种种原因,浮动费率基金被暂缓审批。

根据证监会官网信息,此次获批的6只浮动费率基金均为混合型基金,主要区别在于持有期不同。具体来看,华泰柏瑞申报的是1年持有期产品,华安、富国和国泰申报的是2年持有期产品,中欧和兴全申报的为3年持有期产品。

11月21日,国泰、富国、华泰柏瑞、兴全、中欧、华安六家基金公司申报的浮动管理费率基金获批。28日,此次获批的6只浮动费率基金中,国泰研究精选两年持有期混合、华泰柏瑞景气回报一年持有期混合、华安汇智精选两年持有期混合、中欧启航三年持有期混合、富国阿尔法两年持有期混合5只基金同时发行,仅兴全社会价值三年持有期混合基金获批待发。

“持有期模式”是基金业内近年来的创新型品种,采用封闭运作的模式,目前选择这种模式的基金产品并不多,尤其是在权益类产品中更为少见。

除了上述公司外,安信基金、泓德基金、南方基金、鹏扬基金等多家公司也上报了同类产品,预计不日也将拿到批文。

除了已获批的6只浮动费率基金,还有鹏扬、安信、泓德、南方等多家基金公司上报了相关产品。此前流传的消息称,共有12家基金公司入选,将分为两批、每批6家进行试点。

“各家试点公司都很重视。不过,由于发行前监管就提醒大家要低调,所以这次大家都是深耕渠道默默努力的卖着。”对此,一家试点基金公司人士告诉新经济e线。“因为现在还在募集期,发行情况还比较不确定,但公司内部预期产品不会大热。除了窗口指导以外,当前市场环境低迷也是一个很重要的原因。”

目前已有多只产品公布了具体产品信息。11月22日,在拿到批文后第二日,华泰柏瑞基金和富国基金就在官网发布了产品发售公告、招募说明书、基金合同等相关文件。华安基金随后也发布了发行信息。

大奖网登录,封闭运作或成主流

这3家基金公司,均将旗下浮动费率基金发行档期定在11月28日。其中,华泰柏瑞景气回报一年持有期发售时间为11月28日至12月13日,富国阿尔法2年持有期的发售周期稍长,到12月20日截止。

值得关注的是,多家试点基金均设立了2亿元的发行下限和30亿元的募集上限。募集过程中,募集规模达到30亿元将结束募集。在募集期内任何一天当日募集截止时间后认购申请金额超过30亿元,基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。

事实上,浮动费率基金并非全新的创新品种,早在6年前,基金行业曾发行过浮动费率基金。但是,这次浮动费率基金的改革进行了一年多,监管层征求各方意见,制定了更加完备的制度,一批业绩优异基金公司上报新的浮动费率基金产品。

新经济e线注意到,此次重启试点发行的6只浮动管理费率基金均为封闭式,且在持有期上稍有差异。具体来看,首批集中发行的5只基金封闭期有一年、两年、三年之分,其中华泰柏瑞景气回报一年持有期混合是唯一的一只一年封闭期产品。业内预计,未来封闭运作或将成为浮动管理费率基金的主流。

数据显示,自2013年6月27日国内首只浮动费率基金成立以来,国内基金行业相继推出了30只以上浮动管理费基金,基金品种涵盖权益、固收等,投资策略也涵盖多头、量化对冲等。

在产品运作上则采用滚动持有的模式,开放期的每个交易日均可申购,每份申购份额需要锁定持有,封闭期满之后可以在任一个交易日进行赎回,旨在淡化短期市场波动的影响,规避“追涨杀跌”的人性弱点,努力争取长期收益。

两种方式

除了封闭期外,最令人关注就是基金管理人的业绩报酬完全与投资者盈利挂钩,不会出现投资者亏钱,基金公司仍然提取业绩报酬的现象。目前业绩报酬产品设置了合理的提取业绩报酬门槛。根据基金份额发售公告,皆设置了“对每笔基金份额年化收益超过8%的部分,计提20%业绩报酬”的规定,若基金年化收益率不超过8%,将只收取每年0.8%的固定管理费,大幅低于普通主动权益基金年均1.5%的管理费率。

浮动管理费率基金收取的管理费与业绩表现直接挂钩。按照收费方式,分为超额收取法和分档收取法。目前已知的几只浮动管理基金,大都采用了超额收取法。

光大证券(601788,股吧)一份研报认为,浮动管理费率基金打破了传统的固定管理费“旱涝保收”的模式,将管理人和投资者的收益挂钩,形成一定的约束机制。

超额收取法,即管理费由保底部分与超额部分组成。超额部分一般是提取超额收益部分的一定比例作为附加管理费,而超额的“额”则是基金合同中规定的比较基准,一般选取某个股票指数。

此前,监管曾在2017年6月6日发布了《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引》对该类基金的收费方式做了细致的规范,将浮动管理费基金分为以下两类,一是“支点式”上下浮动管理费基金:基金管理人实际收取的报酬与基金的业绩表现直接挂钩;二是提取“业绩报酬”浮动管理费基金:基金管理人在收取固定管理费的基础上,当基金的业绩超越预先设定基准时,按照超额收益的一定比例收取附加管理费。

分档收取法,是直接按既定的目标收益率来划档收取管理费。如早先成立的某混合基金就属于此类,其管理费收取方式规则为:在基金成立满1年后,若基金收益率小于-5%,则不收取管理费,若基金收益率大于等于-5%且小于等于8%,则收取1.5%的管理费;若基金收益率大于等于8%,收取2.5%的管理费。

与以往的支点浮动模式、“新高法”业绩报酬模式不同,在新的模式下,基金管理人的业绩报酬完全与投资者盈利挂钩,只有基金赚到钱才收取业绩报酬。

从基金合同来看,华泰柏瑞景气回报1年持有期和富国阿尔法2年持有期均采用“超额收取法”的管理费模式。即在收取0.8%的年固定管理费的基础上,当年化收益率超过8%时,再提取20%的业绩报酬。

赚钱效应是根本

这一收费模式非常类似于追求绝对收益的私募基金。

招商证券(600999,股吧)研究员杨雨珩称,从海外市场来看,也有部分共同基金采取了类似业绩报酬的费率形式,促使基金管理人在投资过程中努力追求更高的绝对收益,提高基金持有人的持有体验。

以本次获批的华安汇智精选2年持有期混合基金为例,该基金每笔份额最短持有期为2年。该笔份额持有满2年后,每日均可赎回。投资者单笔赎回时计提业绩报酬,年化收益8%以上的部分才收取20%业绩报酬,不到年化8%不收业绩报酬。

但是,不合理的费率激励设计也可能使得基金管理人的投资动作变形,追求短期的收益或者排名,促使其作出短视的投资决策,对基金产品的长期发展产生不利的影响。

据Wind统计,目前市场上共有3329只混合型基金,平均管理费率为1.19%。其中,近六成混合型基金管理费率在1.5%及以上。

从根本上说,费率的设计应该结合产品实际定位,在提高对基金绝对收益水平的激励的同时,合理引导产品的长期业绩导向,从而更好地实现费率政策改革的初衷。

利益捆绑

可见,不论采取何种收费方式,对于投资者而言,基金管理人的能力才是选择基金最为重要的影响因素,如果实行浮动费率能够激励基金管理人取得更好的投资回报,投资者自然也是喜闻乐见。

所谓浮动费率基金,主要指此类基金采用“低固定管理费率+达标获取业绩报酬”的收费模式,管理费通常远低于市场平均水平,同时以浮动业绩报酬与投资者深度捆绑,风雨同舟,最大幅度改善投资者的收益体验。此前绝大多数公募基金都是固定管理费率产品。

回头来看,公募市场最早探索浮动管理费是在2002年。博时价值增长(050001)2002年8月30日的基金招募说明书中显示:基金管理人承诺如果基金单位净值低于价值增长线,基金暂停收取管理费。不过,博时价值增长自成立以来总体收益率也只能算是一般水平。尤其是2008年以后,更是如此。

浮动费率基金理论上可以包含很多品种。从存量产品来看,浮动管理费基金涵盖权益、固收等,投资策略也涵盖多头、量化对冲等。

新经济e线获悉,从今年以来的净值回报看,各类型浮动费率基金的收益并没有特别靠前,与固定费率基金之间不存在统计上的差异。如果仅从产品类型上看,目前并没有数据证明浮动费率基金能够给投资者创造更好的回报。

具体来看,目前浮动管理费基金以权益类基金居多,包含灵活配置型基金、普通股票型以及偏股混合型等。固收类基金也有10多只,包含中长期纯债基金、混合二级债基等。未来要发行的浮动费率基金也以权益类基金为主,符合目前基金业大力发展权益类基金的主要方向。

Wind数据显示,在有业绩统计数据的32只浮动费率基金中,共有11只基金自成立以来截止11月21日相对业绩比较基准的超额收益率为负,即跑输业绩比较基准,占比近1/3,包括九泰锐富事件驱动、新华稳健回报、银华大数据等。即使有的基金跑赢业绩比较基准,在同类基金中表现也不尽如人意。

问题来了,为什么要推进浮动费率基金?

总体而言,今年以来公募基金产品创新络绎不绝,“浮动管理费率+一定持有期”的基金公司通过将费率改革吸引投资者,同时设置一定持有期限降低情绪干扰,但创新产品赚钱效应如何还有待时间的检验。

根据银河证券基金研究中心的统计数据,从2005年10月13日至2019年9月27日,共13.96年,公募主动股票方向基金的长期业绩为累计收益率710.02%,年化收益率为16.16%。但是长久以来,会时常出现“基金赚钱,基民不赚钱”的现象,一是部分基金经理长期业绩不稳定,二是部分投资者没有掌握正确的投资习惯和投资周期。

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而浮动管理费基金,实现基金投资者、基金管理公司与基金经理的长期业绩绑定,通过长期持有和退出提取业绩报酬的运作机制,有助于改善盈利体验。

根据统计数据,如果以2年持有期为例,2005年以来,任意时点买入普通股票型基金并持有2年,平均收益为52.25%,最高收益为480.93%。

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